从历史看未来 6月铁矿涨势是否能够持续？

原标题：从历史看未来，6月铁矿(727, 20.50, 2.90%)涨势是否能够持续

来源：美尔雅期货研究院

核心内容

近期外矿供给端持续有重大消息传出，澳大利亚与中国的国际贸易纠纷，巴西新冠疫情蔓延等事件持续发酵。矿石主要供应国接连出现问题的同时，国内港口疏港量却持续处在高位，不断刺激着铁矿石价格。我们通过对比分析2019年和2020年的铁矿市场和基本面数据，分析6月铁矿石价格涨势是否能够持续。

一

价量关系和估值位置

价格趋势方面，3月以来，铁矿2009合约与1909合约较为类似。从持仓量数据上看，2009合约持仓量与1909合约变化趋势类似；5月27日2009合约持仓量为173万手，1909合约为175万手。

从9-1价差季节性上看，目前价差站上60的高点位置。类似2019年，今年以来的9-1价差持续扩大。

基差方面，目前的基差处于较低位置，且有小幅向上回弹趋势，可能对盘面的继续上行造成压制。

螺矿比方面，今年螺矿比一直比去年同期要低，近期螺矿比走势与去年相似，且有靠近去年同期水平的趋势。

铁矿2009合约从价格趋势、持仓量以及价差关系上都与1909合约相似。不同的是，2009较1909的持仓量更大，显示出品种更高的市场热度。基差和螺矿比数据则提示如果今年的09合约继续向上，受市场的压力将更大，安全边际较19年的09合约狭窄。

二

港口钢厂库存变动

铁矿石库存方面，我们比对分析港口库存和钢厂库存的情况。今年45港铁矿石库存近11周以来持续下降，目前下降至1.1亿吨以下。同时疏港量在4月中旬以后持续处于高位。今年铁矿石的降库过程在春节后就开始启动，而2019年因巴西溃坝影响的降库过程到当年的4月才开启。库销比季节性数据上，2020年的港口库销比下降趋势起始于2月9日，而2019年的库销比的持续下降则晚至当年的3月30日才开始。

钢厂库存方面，我们比对了2019年和2020年的64家钢厂烧结粉矿总库存，年初总库存远高于去年，经过几个月的高需求消费之后，目前总库存接近去年水平，同比增幅为3.85%。港口库存大幅减少、钢厂库存大致和去年保持一致，从整体库存来看，库存相较2019年偏紧。

三

巴西、澳洲和全球供给

供给端方面，2020年春节以来澳洲和巴西发货总量同比属于偏低水平。巴西方面，今年一季度发运量与去年4-6月受溃坝影响的发运量相似。

巴西第一大铁矿石供应商淡水河谷公司，在4月发布的2020年一季度报告中指出今年一季度铁矿总产量为5960万吨，低于6300-6800万吨的一季度指导产量。淡水河谷给出的原因是：

（1）北部系统450万吨产能的损失，来源于

（a）S11D矿区远距离传送带超预期的修理时间

（b）集中和反常的不良天气影响，尤其是三月的天气

（c）Morro 1矿区受政策影响延迟启动

（2）受东南部暴雨影响而损失的180万吨的第三方采购

（3）运营原因导致东南部系统损失210万吨产能

基于一季度产量的损失，淡水河谷将粉矿的年产量从3.4-3.55亿吨调降至3.1-33亿吨，将球团的年产量从1.4亿吨调降至3.5-4.0亿吨。该公司给出了四个主要原因：

（1）第一季度产量的已有减少（800万吨减量）

（2）Timbopeba和Fabirca地区因为新冠肺炎疫情影响推迟了检测评估和审批进程（700万吨减量）

（3）2019年溃坝事故中受损的Brucutu尾矿坝的善后工作最快要持续到第二季度末才能完成（600万吨减量）

（4）新冠肺炎疫情影响（1500万吨减量）

从地区分量上看，淡水河谷的东南部系统和南部系统的五个矿区产量同比减少幅度最大。而米纳斯吉拉斯州的S11D矿区和中西部系统的Corumba矿区则在一季度有一定程度的增量。

淡水河谷评估的未来的四个导致产量下降的原因中，实际上有三项均与新冠肺炎疫情密切相关。目前，巴西新冠肺炎疫情仍处于爆发期，每日新增确诊人数连续一周在一万人以上，累计确诊人数已达36.5万人，为目前世界上新冠肺炎疫情第二严重的国家。

根据巴西当地卫生部门的通告和新闻整理，可以发现淡水河谷北部、南部和东南部系统矿区均有较为严重的新冠肺炎疫情，且疫情仍处于爆发阶段，受影响的地区今年一季度产量达5904万吨。仅有中西部系统所处的马托格罗索州疫情得到控制，但该州的一季度铁矿产能远小于其他地区，仅为55.9万吨。由于南半球进入冬季，巴西新冠肺炎疫情可能进一步恶化。

我们根据船运表数据，预估出巴西发运中国的铁矿石发运量。根据推算，6月份巴西到港约为1100万吨，同比增幅43%。2020年上半年巴西发往中国铁矿石预计为8978万吨，2019年上半年累计发运9055万吨，也即受暴雨和疫情影响，今年上半年巴西发运至中国货量缺口与去年相当。

澳洲方面，2019年4月受飓风影响，澳洲当月发运量锐减。今年，虽然市场传言，中澳关系紧张将会影响澳洲对中国的铁矿石出口，但是从目前的发运船表数据来看，澳洲对中国的铁矿石出口量较去年有较大程度增长。2019年1-5月份澳洲累计向中国发运铁矿石2.74亿吨，今年同期累计为3.05亿吨，同比增长3116.9万吨，增幅为11%。我们预计，接下来澳洲发货还将维持目前的高速，预计6月到港6000万吨水平。

船表数据显示，除澳大利亚、巴西外的其他铁矿供应国（加拿大、伊朗等30余个国家）今年1-5月累计对中国供货量约为5614万吨，去年同期为5493万吨，同比增幅约为2.2%。相较去年总量变化不大，由于这些国家地理位置分散，同时受新冠疫情影响的可能性较小，我们预估下半年，这些国家对中国的铁矿出口量还将与去年类似。

根据发运数据，我们发现，2020年1-5月全球发往中国的铁矿石为4.39亿吨，同比去年增长2802万吨。同期澳洲发往中国的矿石增量同比去年增长3117万吨。也即今年同比去年矿石进口的增量主要来自澳洲发运增量。

综上述，今年一、二季度预计巴西发运量将会持续低迷，而澳大利亚的超发将弥补巴西和其他国家的供应缺口，短期外矿供应预计于去年持平。全年来看，下半年若巴西的疫情得到控制，发运量回升，全年外矿总供给或将超过去年水平。

四

铁矿疏港和下游需求

从疏港量数据来看，除春节期间外，今年铁矿石日均疏港量均高于去年同期，自3月中旬以来一直维持在300万吨以上的高位。这一点从港口矿石库销比上也可以得到印证，自春节以来，铁矿石库销比一直处于偏低状态，远低于去年同期水平。

对比2019年和2020年的内外矿的总日耗，我们发现，今年自3月复工以来，内外矿的总日耗较去年有所增长。去年4月内外矿总日耗均值为63万吨左右，今年同期内外矿总日耗67万吨，较去年同期增长为6.35%。

从供需和库存关系来看，今年1-5月，同比去年港口库存更低，钢厂库存略有增幅，钢厂日耗同比大幅增加，港口铁矿石库销比减小。可以看出，相较去年，今年铁矿石消费更强。

2020年年初至今生铁产量略高于去年同期。4月份生铁产量为7202万吨，同比去年涨幅为3%。考虑到目前钢厂产量受政策影响比较大，今年中国政府多次强调投资拉动，也会利好钢铁行业，在一系列的利好政策下，钢铁行业虽然面临诸多困难，但是仍有一定的发展空间。为此，我们假设了三种钢材产量力度下对铁矿石需求的影响。分为：高需求（后期产量为2019年同期的105%），中性需求（维持2019年同期的102.5%），低需求（后期产量为2019年同期水平）。

在持平状态，铁矿石需求与去年一致；在需求较好的状态下，6月铁矿石需求比去年增加750万吨。需求增长中性的情况，比去年增长675万吨。需求较差的情况，比去年增长618万吨。而6月全球发往中国的铁矿石比去年增长300万吨。也即6月铁矿石市场仍处于供不应求的市场格局，矿石缺口约为300-350万吨。6月矿石价格存在继续上涨空间。

（数据来源：wind 淡水河谷季报 美尔雅期货整理）

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