国资入主上市公司不能只做接盘侠

对外经贸大学公共政策研究所首席研究员苏培科在接受证券时报·e公司记者采访时表示，上市公司易主国资主要有这样几个方面的原因，首先是一些主营业务不好、经营业绩欠佳的上市公司，的确是遇到了一些问题。在原控股股东、实际控制人无力解决这些问题时，必然需要引入有资源有背景的股东。

另外，地方国资频频出手入主上市公司，也与一些地方政府的主导因素有着重要关系。特别是一些政府部门的主要领导深谙金融和资本市场的运行规律，感觉到了目前整体金融和资本市场的机会，希望地方国资能够抓住当前的发展机遇，在资本市场上及时出手或者并购一些上市公司，使之在日后成为引领地方经济发展的引擎和资本化运作的平台。

“正是在这样的背景下，双方有了重要的契合点，最终才会促成国资入主上市公司。”苏培科说。

中国企业研究院首席研究员李锦（金麒麟分析师）告诉证券时报·e公司记者，很多上市公司隶属于新兴产业，本身具有较好的发展前景。但是由于上市公司原控股股东或实际控制人因为种种原因，在经营和资金链等方面出现了问题，在通过自身努力不能扭转现状的情况下，最终只能选择易主。而地方国资、国企因为其自身所具有的资金、资源等优势，成为了一些上市公司易主时的首选买家。

2020年一季报显示，博天环境(6.840, 0.04, 0.59%)净利润亏损4176万元，资产负债率为87.4%。博天环境在6月14日晚的公告当中表示，由于金融去杠杆等宏观政策的影响，不少民营企业因为融资难导致经营困难，公司也面临流动性资金紧张、偿债压力等困难。若本次成功易主，青岛融控可为上市公司及其附属子公司在后续融资、增信等方面提供全方位的支持，纾解公司偿债压力等困难。

据统计，今年宣布易主国资的40多家公司中，不少公司业绩明显承压，*ST华塑(1.550, 0.00,0.00%)、赛摩智能(4.980, 0.16, 3.32%)、唐德影视(7.320, 0.01, 0.14%)、*ST中南(1.610, 0.01,0.63%)、*ST敦种(4.270, -0.03, -0.70%)与*ST友谊(3.530, 0.02, 0.57%)等公司已连续两年亏损，今年一季度仍为亏损状态。

国资、特别是地方国资在入主上市公司时，同样有一些问题需要注意。首先，国资应该明确自己入主上市公司的目的是什么。国资入主上市公司，是为了利用上市公司进行产业整合、资本运作，还是准备进行其他方面的操作。

另外，国资入主上市公司之前，要明确自身是否有能力运营和管理上市公司，毕竟上市公司不同于一般意义的企业。在付出了较大的代价拿下上市公司的控制权之后，如果不能让上市公司驶入良性发展的轨道，那么国资最终很可能也是得不偿失。

“实际上究竟是什么原因触发了国资入主上市公司，也是一个非常关键的因素。”苏培科说，如果国资入主上市公司单纯基于市场化动机，那么一切按照市场规律运作即可。但是在现实生活当中，有些上市公司易主国资，实际上是寄希望于国资帮助其纾困，解决资金、债务问题，结果国资进入一段时间之后才发现原来是一个深坑，那么国资入主上市公司不但不会产生预期效果，很可能还会因此为自己增加了一个包袱。

“从去年开始，地方国资入主上市公司就已经不断出现，从现在的情况看，这个趋势已经开始形成。相信在未来的一个时期，仍然会有大量的上市公司易主地方国资。”李锦说，如果没有国资入主，可能一些上市公司很快就会垮掉。国资入主之后，对于上市公司意味着转机，如果能够借机度过短期的困难期，就有希望进入新一轮景气期。

但是也应该看到，上市公司出现问题各有不同，有的是因为资金问题，有的是因为技术转型升级出现了问题。国资凭借资金和资源优势，取得了上市公司的控制权，但是最终能否经营好还有待观察，而不是简单做一个“接盘侠”。

在2009年至2011年期间，也曾出现过一轮国资、国企入主民营公司小高潮。彼时，由于一些国资、国企在入主民营企业之前，尽职调查进行得不尽如人意，对于民营企业的一些问题有所忽视，对于民营企业面临的困难也没有拿出有效的解决方案，所以很多矛盾在2012之后开始暴露出来。

“正是因为有了前车之鉴，所以对于目前地方国资入主上市公司这一现象，也不能一味唱好。毕竟地方国资入主上市公司，并不意味着上市公司就一定能够走出困境。”李锦说，地方国资入主上市公司的实质是一项经济活动，也是存在风险的，最终能不能把上市公司搞好，还有很长一段路要走。

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