紫鑫药业陷恶性循环:存货应收双高 现金流持续净流出

原标题：“监管常客”紫鑫药业(4.870, 0.04, 0.83%)陷恶性循环，存货应收双高，现金流持续净流出

医药圈热闹不断，前有康美药业的“假业绩”事件，后有 奥赛康(20.230, 0.85, 4.39%) 、 上海医药(19.660, 0.26, 1.34%) 的天价销售费，监管层也对药企财务的专项稽查日渐趋紧，医药行业的潘多拉大门也正在被慢慢打开。

最该避风头的时候，吉林 紫鑫药业 股份有限公司（002118.SZ，以下简称：紫鑫药业）却一直都没闲着，“哪最热闹往哪凑”，从最初的人参概念到2013年的基因检测概念，再到去年区块链，再到近期的工业大麻，爱蹭热点的紫鑫药业可以称得上是“头号玩家”。

但无论是积极蹭热点还是寻找副业，都难挡紫鑫药业自身热度，由于频频违规，监管问询已成其“家常便饭”；另外营收净利双下降，存货应收双高，也导致了近三年经营现金流持续净流出；同时存货卖不出去，赚不了钱，高额债务也让紫鑫药业财务费用持续增长，进一步压缩盈利空间，形成“恶性”循环。

频频违规，监管问询已成“家常便饭”

公开资料显示，紫鑫药业位于吉林省，成立于1998年，2007年3月2日成功在深交所上市。主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务，以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种。

早在八年前，紫鑫药业就曾因涉嫌财务造假而遭受证监会调查。彼时，紫鑫药业被质疑存在大肆注册空壳公司，隐瞒关联交易进行自买自卖。

直到2014年，公司以70余万罚款便收场，并且其处罚原因并非财务造假，而是定性为公司未披露关联关系和关联交易。

但几年后，竟因四次修改业绩预告，业绩再度遭受质疑。紫鑫药业的2018年年报正式出炉后，2019年5月27日，紫鑫药业再次收到了深交所的监管函，不过这对紫鑫药业来说已然是家常便饭，因为在半年前，紫鑫药业还曾因控股股东违规减持，收到过深交所的问询函。

历史总是惊人的相似，紫鑫药业2019年年报发布后，2020年5月27日，紫鑫药业又如期收到了深交所年报问询函。紫鑫药业的“存货应收双高、偿债能力弱、资产质量差”等问题也被一一摆到了台面上。

营收净利双下降，存货应收双高

据2019年年报数据显示，紫鑫药业营收净利双下降。本报告期公司实现营业收入8.59亿元，同比下降35.15%，净利润7028.99万元，同比下降59.62%，扣非后净利润为-3470.00万元，同比下降-121.66%。

此外，在紫鑫药业年报中，还有一项数据格外让人怀疑，那就是库存。

数据显示，2017年-2019年，紫鑫药业的存货在不断攀升，分别为48.33亿元、61.09亿元和67.56亿元，在同期的总资产中占比也分别扩大到54.43%、61.59%、63.38%。

存货周转率分别为0.07、0.09、0.03，存货周转天数分别为5013.93天、4225.35天、11464.97天。

同期，紫鑫药业的应收账款也不断增加。2017年-2019年，公司的应收账款分别是7.44亿元、9.21亿元和11.52亿元，在总资产中占比分别是8.38%、9.28%和10.81%。

按此计算，截至今年一季度末，仅存货和应收账款两项就高达78.68亿元，在紫鑫药业总资产中占比7成以上。

对于市场上的质疑，这60多亿元库存的变现能力到底如何呢？《每日财报》发函询问，遗憾的是公司方面并未回应。

经营现金流持续净流出，财务费用高涨

4月30日，紫鑫药业发布2020年第一季度报告，公告显示，报告期内实营收0.59亿元，同比下滑63.87%；归属于上市公司股东的净利润-1.09亿元，较上年同期亏损程度有所增加。

《每日财报》注意到，紫鑫药业近几年的净利在逐年走下坡路，经营现金流连续三年净流出，盈利质量较差。

财报显示，2017- 2019 年，公司归属于上市公司股东的净利润分别为3.72 亿元、1.74 亿元、0.7亿元。2017-2019年公司经营活动净现金流净额分别为-13.21亿元、-7.67亿元、-3.23亿元。

《每日财报》分析资产负债表发现，紫鑫药业不仅盈利质量差，现金流净额紧张，其高企的债务水平更是让人捏了一把汗。

2019年财报信息显示，报告期末公司短期借款余额为35.84亿元，较期初增长23.71%；长期借款余额为13.73亿元，较期初增长33.22%；一年内到期的非流动负债余额为3.93亿元，有息负债合计53.50亿元，占资产总额的50.20%。

截止今年一季度，紫鑫药业短期借款34.99亿元，长期借款12.02亿元，但账面货币资金仅剩0.25亿元，流动比率1.72，速动比率0.22。倘若存货未能及时销售回款，公司的短期债务将继续承压。

同时，高额债务也导致了公司财务费用的增高。财报显示，2015-2019年，紫鑫药业财务费用分别为1.40亿元、1.55亿元、1.92亿元、2.45亿元、3.22亿元。

然而，近期紫鑫药业发布公告称因债务逾期，公司可能会面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息等情况，进而导致公司财务费用增加。

公告显示，紫鑫药业、子公司紫鑫初元、子公司草还丹药业因资金状况紧张出现部分债务逾期，合计金额已达11.55亿元。涉及5家当地银行和1家信托机构，其向这6家金融机构申请的贷款全部逾期。

债务逾期事项会导致公司融资能力下降，加剧公司的资金紧张状况，对部分业务造成一定的影响。公司可能存在因债务逾期面临诉讼仲裁、银行账户被冻结、资产被查封等风险，可能对日常生产经营造成一定的影响。

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